我们在这里主要讨论集成电路产业投资，和新型举国体制怎样通过一个更完善的产业投资工具的应用得以实施。
集成电路产业投资中的新型举国体制
新型举国体制如何能够科学合理地作用于我国集成电路产业的投资？本文主要聚焦在国资、国有投资机构的一些经验和教训上；根据这些经验和教训，如何设计并操作一只能够有效服务于国家产业战略目标的国资股权投资基金。
我们在计划经济时实施的举国体制，基本上是体制内的实施，就是国有体制内进行跨部门、跨行业、跨地域的资源整合。
改革开放后，实行社会主义市场经济体制，“举国”的范围就超出了国有部门，扩展到国内所有部门，包括非国有部门和领域。如果排除了那么重要的市场力量，就不能称为“举国”了。
第一，举国的内涵肯定是要调动体制外的市场力量和国资协同作战，包括和行政部门协同作战。体制内的力量，包括行政部门和企业也要主动和体制外市场力量协同，使用市场化的机制来完成国家的战略任务。在这个方面，国家集成电路大基金就是一个比较典型的实践。
第二，“新型举国体制”新在何处？和过去传统的举国体制相比，首先是新兴的市场力量和相关政府机构协同作战；其次，国资使用市场化机制的方式和方法、工具将会有很多的创新。
政府资源撬动外部行业的时候，会有传统上的一些渠道，比如高校、科研院所和企业的研发经费，以及企业研发补贴、出口企业的退税，政府采购等等措施；还有比较新的方法，例如股权投资。当然可能还有很多创新的探索，一些政策工具也在形成过程中。
当我们强调产业股权投资这个新工具、新方法时，可以与其他政策工具进行比较。2014年6月，国务院印发了《国家集成电路产业发展推进纲要》（下文简称《纲要》），这是集成电路行业内非常重要的一个政策文件。
虽然集成电路产业在国家战略上非常重要，但总是不得其法。在当时的集成电路产业中，越上游的企业越弱，市场越冷，金融资本越是敬而远之，人才流失越严重。在资本看来，这是一个类似于传统夕阳行业的一个不受重视的行业，很难有金融资本投入。
2014年《纲要》出台后，工信部电子司会商了很多专家，提出了加大补贴和专项经费等传统方法的“加强版”，但是这些传统措施的局限性也是很明显的。就集成电路产业的角度看，专项经费离产业相对较远，从科研院所拿到科研经费、形成成果直到向产业的传导，这种模式效率比较低，时间比较长。还有其他的方式，比如企业补贴、政策采购政策的效果，大家可以看到，当一个市场、一个行业一直处于萧条状态、缺乏增长性的时候，政府补贴和政府采购是带不来市场增量的。拿到补贴的企业难以持续成长，没有拿到补贴的企业在竞争过程中，很多将逐步萎缩甚至倒闭，而且一些企业拿到补贴后，其动力机制就产生了问题，它可能会依靠补贴支撑下去，把同行竞争对手都“熬死”之后，自己其实也会陷入停滞的状态，这并不是一个好现象。
以股权投资基金形式激活产业
此后，工信部创造性地提出了尝试通过股权投资的形式来激活产业。在国务院协调下，财政部和国开行积极配合探索筹建的工作，在政策和一些具体的规范上都闯出了新路。这在国内是没有先例的。2014年，我国第一个国家级的、由中央财政直接出资的、带有明确的国家产业战略使命的股权投资大基金成立了。
当时我国半导体行业的关键制造企业，主要问题在资本金不足，经营团队的研发投入动力不足。在这种情况下，股权投资就可以变成一个比较有效的抓手。股权投资符合产业规律，因为在高科技产业领域尤其是半导体制造业，非常需要跨产业周期的、有耐心的资本。东亚的日本、韩国以及我国台湾地区的集成电路产业发展的相关经验，说明了适应长周期、高投入、高回报特点的长期投资资本的重要性。常规资本市场是无法提供这一功能的，因为社会资本往往没有那么多的耐心，不会倾向于周期这么长的项目。
现在，通过“大基金”投资，已经形成了一定规模的产业化主体，具有了一定的产业增长性，但是还没有达到对国家产业升级和产业安全有支撑作用的阶段。
因为有大基金的成立，此后哪个行业需要投钱，都想要设立一只正常的股权投资基金。但是很多行业并不符合上述领域的特点和要求。比如说机床行业很重要，但是相对来说机床行业缺乏高成长性，技术和市场都没有特别明确的突破性，现在仍在做一些先导性的业务。如果要使它长大，使得股权投资土壤变得肥沃，就需要先创造一些条件。创造条件就需要和其他的政策工具配合，比如说创造资本的条件、资本的环境，需要和证监会以及上海、深圳交易所相配合。我们在科创板当时上市的时候，大基金和科创板也打过很多的配合，收到了很好的成效。
创造产业发展的环境和条件
除了创造资本的环境之外，还要创造产业方面的环境和条件，比如说机床行业就需要和国资委、上下游企业进行配合，创造一些产业需求，使产业具有一定的成长性，使股权投资工具在这个领域得到充分利用。
在国有股权投资机构设立过程中，曾有过很大的争论。
第一个问题，是合伙制还是公司制？集成电路大基金采用了公司制。公司制一个很大的优点是财政出资，一些央企的公共资金注资到一个新成立的基金公司实体。基金公司聘请一个相对市场化的管理公司来执行实际的投资工作，这是公司制的一个基本架构。公司制的优点在于，从企业的角度来看，上层的股权比较稳定，资金来源也比较稳定；从部委的角度来看，公司的责任主体比较明确，也方便管理。现在我们认为，合伙制可能更好一些，因为它会和出资机构进行切割。
第二，出资人（LP）的所有制结构。比如中央的财政资金、金融央企的财政资金等等。大基金和北京、上海、武汉地方政府都有项目合作，这三地的政府对基金投了很多资金。此外还有一些社会资金投入大基金。
总之，来自大基金的实操经验和其他类似性质的基金的运行表明，最稳定的出资渠道是中央财政和中央企业的资金。地方政府主体常常出现欠资的情况，因为地方一把手的变动和情况的变化，会带来决策的很多变化。
如果主管部门对基金的考核不强调市场收益，不从商业的角度来把控项目的风险，而且又强调出资进度，就会助长投资价格的炒作、资金的低效利用等等。再加上如果团队没有经营激励、搞大锅饭的分配机制，就容易形成激励变形。
如何协调一个股权投资机构的收益取向，以及作为一个体现国家意志的机构的战略取向，就一定要在清晰给定战略任务的前提下，把战略的边界划清楚，在这一部分项目中，政府实行一定方式的让利。例如财政资金在退出回报、在利后分配等方面，从总体上一定要强调收益，这是做股权投资的一个核心要义。可以对特定的战略性的项目有一个差异化的标准。但是总体来说，一定要考核收益，用激励去保证团队的专业性、职业性和工作积极性。
随着外部环境的改变，近几年在投资实践中，战略取向和收益取向的矛盾正在逐步减弱。在新时代，通过内部机构、目标协调和激励机制的优化调整，股权投资的工具还是大有可为的。
（编辑 季节）
