经济导刊
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美国维持或改变货币政策将带来什么

范思立 来源: 2021.07.30 11:19:02



没有加息,没有缩表,基本维持现有的量化宽松政策——这是北京时间617日凌晨两点美联储公布的6月议息会议的核心要点。

全球市场屏息关注美联储此次是抑或是,缘由是外界开始担忧美国的通胀问题。通胀猛于虎,此虎在笼中。

在全球疫情大流行的背景下,以美国为首的全球主要国家普遍施行量化宽松政策,史所罕见的货币“放水”至此已一年有余,流动性泛滥的负面影响逐渐显露,大宗商品价格的汹汹涨势便是明证。

全球主要国家的货币政策正处于两难——加息逐步退出量化宽松政策,恐伤及经济复苏大势;持续“放水或维持货币政策不变,“通胀”这只猛虎就真要出笼,伤及的不仅是普通百姓,很可能最后会“咬死”养虎人。

如果美联储态度稍稍转向,就会造成全球市场的大幅动荡,由此全球投资者不得不提高警惕,拿出十二分小心。

美联储维持现有量化宽松货币政策

相对于市场的反应,美联储的态度貌似平静。美联储货币政策的表述是,将联邦基金利率的目标范围保持在0-0.25%;将继续每月至少增持800亿美元的国债和每月至少增持400亿美元的住房抵押贷款证券。上调超额准备金利率5个基点至0.15%,上调隔夜逆回购工具利率5个基点至0.05%,这仅仅是技术性微调。

美联储对于通胀的表述是,通货膨胀率上升主要反映了暂时性因素。为了维持现有的货币宽松政策,美联储只能亦步亦趋。美联储主席鲍威尔称加息尚在遥远的未来,力图淡化市场上可能存在的加息恐慌

同时,美联储对美国经济增长充满信心,将美国今年的经济增长由此前的6.5%上调至7.0%

为了实现充分就业、拉动经济增长,美联储不惜牺牲短时的通胀目标,继续量化宽松政策,关键是美国经济基本面是否仍支撑如此海量的货币放水

美国经济远未实现美联储最大化就业和物价稳定的双重目标,距离取得实质性进展还要一段时间。外界认为,美联储释放出未来一段时间不会调整超量宽松政策。

美国劳工部615日公布的数据显示,美国5月生产者价格指数(PPI)同比上涨6.6%,涨幅创该指标自2010年有可比数据以来的最高水平。美国5CPI5%,创20088月以来的新高;核心CPI上涨3.8%,创19925月以来的最大涨幅。这与美联储往常所坚持平均通胀达到2%的目标相去甚远。

美国通胀指标不断刷新历史纪录,但市场和学界对美国通胀的分析出现明显分歧。美国通胀创新高有去年基数较低的因素,但也不能武断地认为美国没有长期通胀的危险。例如,美国资产价格,除了股票市场飙升以外,房地产价格同样乘风破浪。

美联储所作所为引起全球流动性泛滥

任何一国的通胀都是货币现象,美国也概莫能外。美国作为全球唯一超级大国,美元作为全球主要储备和结算货币,美国的货币政策具有极强的指引性和外溢性。美国货币或宽松或收缩,都是出于自身的经济利益考量,但后果却需全球其他国家集体承担,所谓“美国得病,各国吃药”。

我们需要未雨绸缪的是,当美国加息周期来临时,全球资金将回流美国,全球进入流动性短缺,尤其是新兴经济体。在经济繁荣期,美国为了防止经济过热采取收缩性货币政策,美联储缩表、加息,流动性回流美国,造成全球美元荒;在经济衰退期,美国出于刺激经济的需要实施扩张性货币政策,美联储降低指导利率甚至为零,采取量化宽松甚至是无限量的量化宽松政策,美元超发又引起全球流动性泛滥。

全球流动性泛滥,以华尔街为代表,国际金融资本狂赚全球资产价格上涨的钱。国际热钱推高大宗商品价格,拉升股票价格、吹大资本市场泡沫,让房地产价格飙升;美元贬值致使以出口为导向的发展中国家出口商品价格上涨、竞争力下降,同时给新兴国家埋下新一轮经济金融危机的风险隐患;流动性泛滥促使新兴经济体脱实向虚,社会资本从生产、研发等实体经济领域流向高投机、高风险的金融领域,加重其经济的结构性和系统性问题。

全球流动性紧缩,国际金融资本趁势抄底新兴经济体的优质资产再次赚钱。全球流动性紧缩表现为美元荒,全球资金回流美国——当潮水退去时,才知道谁在裸泳。新兴经济体的表现尤为突出:本国货币贬值,资产价格、房价下跌,严重的甚至引发这些经济体的经济金融危机。

以华尔街为代表的国际金融寡头,通过国际市场拉抬、卖出、下跌、抄底这一番操作,收割其他国家的财富,让自己赚得盆满钵满,但造成一些国家的经济发展严重动荡,也让全球经济在货币泛滥和紧缩的轮回中饱受冲击。

当然一个经济体出现经济金融危机,板子不能全打在美元身上,肯定有其自身原因,但毫无疑问的是,美元的滥发和收缩势必加速和加重新兴经济体的经济危机。

由世界各国货币超发尤其是美国放水引起的全球通胀正在持续发酵甚至愈演愈烈。在经济全球化背景下,这无疑是发达国家对发展中国家的掠夺,在一国内部更是富人对穷人的无情盘剥。货币超发引起的全球通胀具有隐蔽性但更具破坏性,在全球经济弱复苏的态势下,全球通胀必将侵害全球经济增长。

目前美元超发造成全球流动性泛滥,不仅给发展中国家埋下新一轮经济金融危机的风险隐患,发达经济体也未必能独善其身,德国出现近十年来最高通胀水平就是明证。

随着美国经济复苏与通胀上升,全球还须提防美联储政策的急转,届时美联储的缩表、加息将造成全球流动性紧缩,发展中国家感受会尤为突出。

一言以蔽之,美联储的所作所为极易引发全球流动性陷阱,既有美元超发引起的流动性泛滥,也有美元收缩造成的流动性紧缩。发展中国家应当思考如何能够摆脱在美元潮涨潮落中被反复收割的轮回。

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* 范思立,国务院发展研究中心《中国经济时报》副编审。

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